比特币价格在高档区盘旋，链上指标却显示，长期持有者正在移动 BTC 套现，与ETF资金涌入正上演拉锯换手期。
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比特币自冲击历史新高后，稳定徘徊 11.6 万美元，看似风平浪静，链上资料却透露异动。CryptoQuant 资深分析师 Axel Adler Jr 指出，衡量长期持币行为的「币龄销毁」(Coin Days Destroyed, CDD) 比率强势跳升，逼近 2014 与 2019 年回调前高点，显示「老币们」正在移动。
CDD飙升=OG异动
CDD 计算方式为「持有天数 × 币量」，一枚休眠越久的比特币在转移时，销毁的币龄就越高。今年 7 月月度与年度 CDD 比率冲上 0.25，为近十年罕见高位。历史经验显示，当长期持有者开始大量转移资产时，市场往往进入重要变盘期。这次数据再次释放警讯，长期资金可能选择在高档锁定利润。
但此次与过去不同的是，价格并未同步转弱。2014 与 2019 年 CDD 攀升后不久，比特币都出现剧烈回调；此番资金动能却未打乱价格结构，说明吸纳力量与卖盘规模几乎匹配。
ETF资金进场换手
主因在于机构资金透过比特币 ETF 持续注入。自 4 月至今，ETF 净流入合计约 180 亿美元，7 月单月就增加 52 亿美元，其中以贝莱德 IBIT 为最大动能来源。换言之，每天新投入的基金需求已超过新挖矿产出，形成「供给真空」。
ETF 带来的合规管道降低了进场门槛，保管与税务流程清晰，使先前观望的机构基金们能快速布局。当老币离场，ETF 的现货需求立刻承接，行程和过往「散户抛售潮」完全不同的市场趋势。
链上指标出现分歧
除了 CDD，长期持有者已实现利润率 (SOPR) 同步创高，说明转移中的筹码确实大幅获利。SOPR 虽处在高档，但仍低于过往泡沫尖端，表示市场没有陷入全面过热。
与此同时，Bitcoin Dormancy Flow 也向上突破，反映休眠已久的币正在苏醒。然而强劲买盘让链上清算量维持平稳，呈现「静静换手」的局面，老币出场后，快速分散到新进场、更年轻的钱包地址里。
牛市尾声还是新起点？
要是我们用过去的减半周期经验来推算，2024 年 4 月减半后 18 个月常被视作潜在顶部区，目前时间落在 2025 年 10 月附近，只要机构需求延续，比特币在假设中，仍可能短期上攻 13.8 万美元。
比特币市场也许已经走到牛市后段，但结构已经不能用过去的经验来看。
长期筹码松动不再必然带来断崖式跌势，因为 ETF 流量与传统资金深度正在重塑价格弹性。未来数月须观察两件事，一是 CDD 是否持续走高并拉动 SOPR 再创新峰。二是 ETF 流入若是放缓，供需平衡会重新倾斜吗？