联准会路径不明、估值压力升温，比特币四小时爆仓 5.74 亿美元，多重利空令金融市场大幅震荡
（前情提要：Machael Saylor 预告：比特币在2025年尾有「历史性涨幅」，华尔街和矽谷不断爆买！）
美国时间 9 月 25 日深夜，华尔街股市与加密货币同时急挫，凸显政策迷雾、估值压力与高杠杆交织下的多重风险。标普 500 连三跌，比特币失守 10.9 万美元并触及 108,999.76 美元，24 小时跌幅 4.23%。过去 4 小时，全网爆仓 5.74 亿美元，主爆多单 5.4 亿美元，空单仅 3,433.95 万美元，显示市场过度乐观的杠杆部位正在被清洗。
联准会态度反复 强劲数据反成压力
截至 9 月 25 日，美国第二季 GDP 年化成长率创近两年新高，首次申请失业金人数也降至七月中旬以来低点。原本利多的数据，却让投资人担忧通膨黏性，进而质疑联准会在 10 月会议降息的必要性。芝加哥联准银行总裁古斯比直言过快降息「令人不安」；川普推派的「刺客理事」米兰则警告若行动延误恐拖累经济。市场利率期货定价显示，10 月降息机率一周内从 92% 滑落至 83.4%。
盈透证券高级经济学家 José Torres 评论：
「这组数据对市场动能而言过于火热，让联准会更难松手。」
受此影响，标普 500 与那斯达克创下一个多月最长跌势，道琼工业指数同步收黑。
高估值警讯 AI 热潮撑不起完美预期
除了政策变数，估值偏高也是压力来源。根据FactSet资料，标普 500 未来 12 个月本益比达 22.6 至 22.9 倍，显著高于五年平均 19.9 倍与十年平均 18.5 倍。AI 叙事推升的科技及非必需消费品板块更接近 30 倍。Northlight Asset Management 投资长 Chris Zaccarelli 提醒，「许多利多早就反映在价格，甚至更多」，目前水位仅在网路泡沫与疫情高峰附近出现过，容错空间极窄。
美国股市总市值已冲至 59 兆美元，与名目 GDP 比率 1.83，再度逼近历史高档。个股反应亦两极：英特尔因传出与台积电合作逆势大涨 8.9%，但汽车零售商 CarMax 受业绩拖累重挫，显示资金开始严格筛选基本面。
比特币清算潮 高杠杆遇上期权结算
加密市场因杠杆过高放大波动。最新报价显示，比特币跌破 109,000 美元关卡，触发连锁清算。根据Coinglass统计，12小时内有 7.4 亿美元仓位被强平，多单占比超过 94%，单日爆仓量达11.8亿美元。分析指出，本月 220 亿美元比特币期权即将结算，空方押注价格守不住 110,000 美元，助长波动。
尽管现货 ETF 仍见净流入，比特币期货溢价保持中性，但美国政府关门风险与劳动力市场疑虑，提高了投资人对宏观利空的敏感度。清算事件提醒市场，加密资产的杠杆结构脆弱，价格一旦跌破关键位便可能出现瀑布式下滑。
观察重点 PCE 与财报季将定调
接下来几周，核心个人消费支出物价指数（PCE）是评估通膨趋势与联准会立场的关键指标。若通膨降温不如预期，降息时间表可能再被延后，金融条件将进一步收紧。此外，新一轮企业财报季登场，市场将对营收与利润能否撑住高估值做最后检验。
加密市场则需关注期权结算后的持仓变化与杠杆水位，判断是否出现结构性降杠杆。投资人在高度波动环境下应严控仓位，静待政策与基本面讯号明朗，避免盲目加码。
总结而言，政策分歧、估值偏高及加密高杠杆使金融市场短线震荡加剧。核心 PCE 数据与企业财报将指引风向，而风险控管仍是不变的首要原则。