美国参议院于2025年6月17日以68票赞成、30票反对的投票结果通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，简称“Genius Act”）。
《天才法案》是一项由美国参议员比尔·哈格蒂（Bill Hagerty）牵头提出的立法，旨在为稳定币市场提供清晰的联邦监管框架。稳定币是一种价值与美元等法定货币挂钩的加密货币，因其价格稳定，广泛应用于交易、跨境支付和去中心化金融（DeFi）等领域。然而，由于缺乏统一监管，稳定币市场存在储备金不足、透明度低、反洗钱措施不力等问题。《天才法案》的核心目标是通过规范化管理，为稳定币市场创造一个安全、透明和可持续发展的环境。
01 核心内容
（1）明确稳定币定义与分类： 法案首先对稳定币进行了明确的定义，并可能根据其锚定资产、发行方式和赎回机制等进行分类，例如算法稳定币、法币支持稳定币和商品支持稳定币等。这有助于监管机构和市场参与者对不同类型的稳定币有清晰的认知。
（2）强制性储备要求和审计： 这是《天才法案》最为核心的条款之一。法案要求稳定币发行方必须持有与其发行量等值的、高质量的、流动性强的储备资产，并且这些储备资产必须定期接受独立第三方审计。审计结果需要向公众披露，以确保储备的透明度和真实性。这将极大地增强投资者对稳定币的信心，并降低“脱钩”风险。
（3）银行特许经营要求： 法案可能规定，只有获得特定银行特许经营权的机构才能发行稳定币。这意味着稳定币发行方需要符合传统银行的资本充足率、风险管理和消费者保护等严格监管要求。这将把稳定币发行纳入现有的金融监管体系内，降低系统性风险。
（4）反洗钱（AML）和打击恐怖主义融资（CFT）合规： 法案将要求稳定币发行方严格遵守现有的AML和CFT法规，实施KYC（了解你的客户）程序，并报告可疑交易。这旨在防止稳定币被用于非法金融活动。
（5）消费者保护条款： 法案还将包含一系列消费者保护条款，例如明确的披露要求、纠纷解决机制以及对欺诈行为的惩罚等，以保护稳定币持有者的权益。
（6）与其他金融监管机构的协调： 法案可能会强调美国财政部、美联储、证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）等多个监管机构之间的协调与合作，共同构建统一的稳定币监管框架。
02 立法背景与动因分析
（1）政治因素：
本次立法在美国政治生态中具备典型的两极特征。2024年国会选举中，加密行业及其支持者在两党选举中投入超过1亿美元，其中共和党候选人尤受其支持。白宫顾问希恩斯（Bo Hines）更公开表示，拜登政府希望在8月国会休会前完成稳定币立法。共和党参议院多数党领袖图恩（John Thune）承诺，在当周将表决该法案；而参议院银行委员会主席斯科特也多次强调这一法案将带来市场创新。
特朗普政府则态度积极：特朗普总统已下令禁止美国发行CBDC，同时明确支持“全球发展美元稳定币”。总体来看，当前共和党主导的国会和白宫均视稳定币法规为政治成果和“美国技术竞争力”象征。
（2）监管与金融稳定考量：
此前数年，加密市场频繁爆雷凸显监管真空。算法稳定币Terra崩盘和FTX破产等事件，引发市场对无监督稳定币及加密资产的担忧。
美国金融体系多名高管直言，监管不明确导致潜在系统性风险，无门槛的稳定币若未受控制，可能扰乱货币政策和支付体系。美联储和财政部观察到，稳定币迅速崛起（截至2024年底，美金锚定稳定币市值已超过1900亿美元），如果继续以灰色地带方式发展，将冲击银行存款流动性和金融主权。制定法规可将稳定币纳入主权信用体系，通过1：1储备和信息披露手段防范兑付风险，从而维护金融稳定。
有评论指出，《天才法案》强制用美元或短期美债储备稳定币，将为美国国债创造新需求：在主权债务压力下，这部分需求有助吸收部分国债发行，同时锁定美元资产地位。
（3）技术与国际竞争：
全球进入数字货币竞赛阶段，各国都在抢占数字金融高地。美国发布法案、欧盟推出加密资产市场监管框架（MiCA）、香港拟定稳定币法规，均表明“金融主权”角逐进入稳定币领域。中国也未袖手旁观：国家金融与发展实验室专家杨涛认为，人民币稳定币应尽早崛起，以确保在全球稳定币格局中占有一席之地。
美国立法者明确把维护美元霸权作为出发点：通过将美元和美债嵌入稳定币底层资源，美方意图在数字时代重塑美元优势。数字货币领域成为国家竞争新前沿：特朗普政府推崇“美元稳定币全球领导地位”，中国则通过数字人民币和多边CBDC桥接项目寻求对冲。
03 《天才法案》对各方的潜在影响
（1）加密行业与稳定币市场
法案一旦生效，将彻底改变美国加密行业的运营模式。首先，市场普遍认为立法将增强稳定币合法性：此前美国稳定币长期处于“灰色地带”，此番纳入监管框架意味着合规化。知名律师公司梅耶布朗（Mayer Brown）前官员奥姆梅（Andrew Olmem）评价，这是稳定币“有史以来第一套监管制度”。币市数据也显示，Stablecoin市值近2700亿美元，这一市场若获监管清晰，预期会吸引更多机构资金入场（伯恩斯坦研究曾预计稳定币将成为主流支付手段）。
稳定币发行商将面临严格要求：任何规模的“支付稳定币”均需由获批机构发行，并全额储备美元或等值高流动性资产。这一规定实质上锁定了市面主流稳定币（USDT、USDC等）的经营模式：它们必须将持币人资金以美元现金、美债、国库券等形式托管，公开透明地接受监管检查。例如，律师行分析师指出，一旦法案通过，监管空白被填补，“明确了哪些机构可发行稳定币、发行方对持币人承担何种义务”。此外，所有规定在每月需向公众披露储备情况，这将显著提升市场信心并减少“脱锚”风险。
与此同时，行业竞争格局也将重塑。持有100亿美元以上稳定币市值的发行方（如Circle、Tether）将受到美联储或货币监理署的双重监管，而小规模发行方可选择州监管。这意味着，尽管大公司需要接受更严格审查，创新初创企业（Web3创业者）通过联邦或州资质许可后也可参与市场。
总体而言，业界分析认为，《天才法案》把稳定币“货币化”与监管化：通过创造合规路径，鼓励稳定币在支付领域应用，同时排除了风险最深的算法稳定币。加密行业领袖（如Coinbase、Ripple高层）对此表态乐观，认为它为行业带来巨大的确定性和“历史性的一步”。例如CoinDesk报道，加密交易者将更愿意用受监管稳定币进行交易，以便它们成为“更值得信赖的货币”。
（2）Web3 创业者与金融科技平台
对于Web3创业者和支付科技公司，《天才法案》既是机遇也是挑战。一方面，明确的法规能促进创新应用落地：拥有稳定币许可证后，去中心化应用（DeFi）和数字支付服务可合法使用稳定币进行价值转移，有助于扩展业务。CoinDesk认为，该法令“为数字资产创新提供了明确路径”，代表政府对Web3的友好态度。
在全球范围看，发展迅速的数字支付公司（如Meta、小米等）已关注稳定币，美国法律的出台将激励国内外科技平台积极布局。例如，已有报道指出亚马逊、沃尔玛等零售巨头正在研究发行支付代币，用于积分与结算系统。法案明确给了这些大公司进入数字货币支付的法理基础，一旦获得许可，它们可推出符合规定的企业级稳定币，优化国际小额支付和供应链金融等场景。
另一方面，法律对创新模式设置了限定。所有稳定币发行和交易活动必须嵌入传统金融监管结构，这意味着创业项目需承担与银行业类似的合规成本。ICBA（美国社区银行协会）等团体已要求禁止非银行企业获得联邦储备主账户，并全面禁止稳定币支付利息等营利模式。这可能抑制创业公司利用利差获得收益的动机。总体而言，中小创新公司在合规门槛和监管成本上将面临压力，需要与银行和大型科技合作，方可在市场中站稳脚跟。
（3）传统金融机构
对传统银行和金融机构而言，《天才法案》影响深远。一方面，传统金融业迎来新机会：美国银行、美银、美林、高盛等大型银行已开始积极试水数字资产。例如摩根大通计划通过其Kinveyx平台发行“存款代币”（Deposit Token）JPMD，让机构客户实现7×24小时结算并获得利息。摩根大通指出，与面向普通用户的稳定币相比，这种以合规方式运行的“存款代币”可以更好地与现有金融体系对接。
如果法案通过，银行可积极申请成为许可发行机构，利用自身支付网络和合规优势发行自己的美元稳定币，为储户提供数字化金融服务，并用高收益国债作为储备以获取利差收益。许多业内人士认为，这将拓展银行的新利润来源——例如通过贴现国债等方式，银行可以从中获利，同时提高美元资产配置效率。
另一方面，银行业也面临竞争与监管挑战。ICBA明言支持稳定币监管框架，但警示需防范社区银行被“挤出”本地支付系统。主要顾虑包括：大型支付网络（比如由科技巨头支持的稳定币）可能削弱银行存款中枢地位；若稳定币不受储蓄保险，则存款者和银行资金流动将产生新风险。
因此，法案中特别禁止非银行机构获得联邦储备主账户、禁止稳定币支付利息，以维持银行体系的稳定性。若监管得以实施，商业银行可在新竞争中获利同时保持核心地位；反之，若合规未能严密，部分银行可能因存款流失和竞争受挫。可以预见，未来银行将更加重视数字资产业务开发，与加密市场玩家形成新的业务合作或竞争模式。
（4）自由市场视角：助创新还是束缚？
从自由市场经济学视角解读，《天才法案》兼具双重属性。一些自由市场拥护者认为，法案通过消除不确定性本质上促进了创新。Solana政策研究所总裁Kristin Smith在CoinDesk撰文指出，该法案仅设定“合理保护”，并不会形成庞大官僚体系，反而通过明确制度让创新者安心发展。
支持者认为，经过审慎设计的规则（如1：1储备、定期审计）只不过是金融市场常规做法，对合规经营者来说是可承受成本，不会扼杀创新力量。德意志银行等研究也警告，缺乏规则反而让创新向境外或地下转移，不利于美企竞争。
然而，也有评论担心该法案强化监管权力，可能倾向庇护大公司。反对者认为，虽然法规对所有合规方一视同仁，但新进入者实际上需要巨大的资本和资源才能满足门槛，中小企业与去中心化项目可能难以负担合规成本。参议员伊丽莎白·沃伦在辩论中直言，该法案若缺少对Big Tech和外国稳定币的限制，只会“加速稳定币市场扩张，却助长总统的腐败行为”，对国家安全和消费者保护构成隐忧。
一些观点认为，《天才法案》类似“条件开放”，给予Amazon、Facebook等科技巨头明确发行数字货币的通道，这与传统自由市场的“人人可参与”精神有偏差。美国社区银行协会等也在立法过程中推动将联邦账户等关键条款写入法案。
简言之，从完全自由主义角度看，该法案仍是许可经营与集中监管，必然限制部分“去中心化”创新；从现实主义看，缺乏法规的无序局面也难以容忍。当前，立法者的选择似乎是接受一些妥协：让合规创新继续发展，同时在一定程度上保护现有金融架构。
04 对中国及国际市场的连锁影响
虽然《天才法案》直接针对美国市场，但其间接影响不容忽视。首先，对中国加密行业和数字支付而言，美方立法标志着全球支付体系竞赛白热化。正如《证券时报》评论指出，美国的法案通过意味着美元与链上资产的紧密绑定——稳定币可在无需传统银行渠道的跨境支付和实体交易中履行清算功能。这种“数字美元”策略有助美国巩固金融霸权，但也激发了其他国家的响应。
事实上，中国自2021年起即与多国央行合作推进基于央行数字货币（CBDC）的跨境支付桥梁（m-CBDC Bridge），旨在提升人民币在全球支付中的作用。香港同步推进《稳定币条例》，试图在开放的监管环境下成为亚太稳定币市场的试验场。可以预见，美国稳定币监管强调美元资源，必将促使中国进一步考量人民币稳定币的发展路径，力求在全球数字货币版图中维护人民币权益。
具体来说，《天才法案》可能加速人民币国际化格局的调整。中国评论认为，应趁机加快人民币稳定币的探索：例如在上海自贸区试点在岸人民币稳定币，让合格机构发行并借助“电子围网”监管跨境流动；同时允许符合条件的境外机构发行离岸人民币稳定币，以支持海外人民币流通。这将使中国的数字支付和贸易金融更多使用本土数字资产，对冲美元稳定币的影响。长期来看，中美在数字货币领域呈“赛跑”之势：若美国稳定币法规释放出美元稳定币的积极信号，中国可能会加速发布官方或准官方的数字人民币应用方案，或推动香港成为人民币稳定币创新中心。
此外，《天才法案》对跨境支付和金融主权的影响也值得关注：美国立法强调美元锚定资产的流动性，这或将促进国际贸易中更广泛使用美元稳定币，而中国等国需警惕“去美元化”动态受到冲击。相应地，中国的央行和监管部门可能会强化对境内外稳定币使用的监控与管理，避免资本无序流动，并借鉴境外经验完善监管框架。
正如学者杨涛所言，目前中美已经形成“数字货币与稳定币双线并进”的格局：中国一方面推进数字人民币基础设施，另一方面亦开始研究人民币稳定币，试图在新技术与主权货币之间寻求平衡。可以预见，这轮全球数字金融博弈中，稳定币将成为各方创新和监管策略的重要组成部分。
05 写在最后
美国参议院通过《天才法案》是稳定币立法的里程碑事件，也为全球加密资产监管带来强烈信号。该法案凝聚了政治妥协与监管需求，一方面提供了稳定币创新的合规路径，提升了行业信心；另一方面也预示着传统金融与科技巨头将在加密金融领域形成新秩序。
未来，随着法案在众议院和总统办公室审议，“数字美元”时代的轮廓将愈发清晰。对中国和其他国家而言，这既是挑战，也是机遇：通过跟进和参与制定自己的数字资产框架，可以在全球支付创新中争取话语权。随着《天才法案》引发的连锁反应持续发酵，一个更有规则、竞争更激烈的全球稳定币生态正逐步成型。